上文提到槓桿是一把雙刃劍，可把回報或虧損放大。而我相信投資者很多時都可能會用上槓桿，如一些人用「孖展」炒股票、槓桿式外匯及其他衍生工具，甚至買樓做按揭也是槓桿式投資。項少龍並不是要討伐槓桿，因本身也是經常用到槓桿的人。不過，我相信富有經驗的炒家自然明白槓桿可令你發達，也可令你敗家的道理。

而前文提及只有「獨孤求敗的境界」才可能在長期沽空期權作戰之中得保「善終」，絕不是無的放矢，因為這是對人性的弱點的終極衝擊。

期權對項少龍和很多投機者的吸引之處是可以靠波幅「搵食」，即希望某資產價格出現大幅波動。而沽空期權者則是想資產價格在窄幅橫行，希望「風平浪靜」、無驚無險收期權金。簡單一點說，當你在做「沽出期權」的動作，先決條件將會是你要非常熟悉那一項資產以及影響它的因素，所以才會得出在固定時間內不會大幅波動的結論。然後你要定「沽出價」確保並不會被觸及，最後要用不低的槓桿去完成你的部署。最後，你還要抵抗長期勝利的驕傲及僥倖心理，才有機會在大浪中生存。

換言之很簡單，即是你要功力深厚、通曉萬物，並配以應變能力及紀律。否則的話，就很容易上得山多終遇虎。能做「收期權金」動作的朋友，項某相信都是有相當經驗的老手，自會知道沽出期權者自然識留有安全邊際，多數交易都是有驚無險，賺錢收場。可惜這種慣性有時反而讓你一失足成千古恨，因為你相信價格不會超過你定的價錢，而如果估計錯誤的話，你就會一鋪清袋。當然期權千變萬化，遇到特別事情也可以用不同方法救亡，問題是以你當時的心理狀態，未必會實行這些輕而易舉的動作，人的心理其實真是好fragile。而更可怕的是，有時總有些黑天鵝事件你是估計不到的，就正如上年幾乎所有人都認為油價會維持高企，而油價卻在短短幾個月跌了一半；央行政策的突然變動也讓很多外匯交易商一鋪清袋。這兩年很多「高手」都突然暴斃，他們那一個不是千錘百練的，而失敗的原因直接一點就是槓桿用得太大。

多年的謹慎耕耘和成果如果因一次鬆懈或不走運，有誰甘心? 而這情況其實可以避免，就是善用而不是濫用槓桿。其實近年「short option」吸引性已大減，最近市場的大幅波動自然更大大增加難度。

大市波動 注意槓桿風險

「沽出期權」只是引子，而本文的核心思想其實就是希望大家別濫用槓桿，尤其當你操作的是「your money」。其實由2011年歐債危機暫緩後，市場算是較為穩定，到2014下半年開始市場波動性才再次急增，財經界仲要定性為「bad volatility」。前兩年在波動性較低，趨勢較明顯時運用槓桿自然可增加回報，但近來市場變化之快連項某都不敢輕視，槓桿則可能成為「自殘工具」。2015年將注定是波譎雲詭的一年，所以在此項少龍既希望大家賺多點，也提醒大家勿忘「槓桿」的風險。

MoneyCircle 專欄作家 項少龍

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